违约是金融健康发展的必要条件 ——从物流金融的发展看违约的必然性
【EFEC导读】违约是金融社会健康发展的根本动力。
▲图片来源：视觉中国
死亡是推动人类社会发展的根本动力。
如果人类没有死亡，那么人类的发展断然没有如今的成就。永生可以摆脱时间的束缚，但同时也会钝化人类在有限的时间内锐意进取，不断发展的动力。正因为人生只有一次，时光匆匆不可追，才会迫使我们不断的努力。
违约是金融社会健康发展的根本动力。
从入行金融到现在，七年时间匆匆而过。在这七年里，时不时会有人问笔者，我们能不能设计一种制度或者模式，从根本上完美的控制风险，避免违约事件的发生？每每听到这样的说法，笔者都会感到苦涩的无奈。
风险是金融最重要的利润源泉之一。金融产品的利润来自于两个部分：资金的时间价值与风险的溢价。资金的时间价值指的是债权人让渡一个特定时间内资金的使用价值所带来的回报。比如，小明将原本准备买冷饮的10元钱借给小贤，小贤许诺下周给小明买20元的冷饮作为回报，这里多出来的10元冷饮就是资金的时间价值；而风险的溢价就是债权人对债务人可能违约的风险而收取的补偿。所以，风险和收益成正比关系，风险越大，风险的溢价越高，收益也应该越大。
如果风险不存在了。也就是说债务都会被100%的清偿，那么根据风险与收益成正比的原则，债权人会在可能的范围内无限量的供应资金给债务人，债务人也会因此获得极大量的低成本的资金。这就如同在国内的金融环境中，少数的国有企业和大型上市公司的债务会被默认近似100%清偿，也因此成为了金融机构的宠儿，金融机构趋之若鹜，大量低成本的资金也源源不断的供应给了这些企业。
但是这并不是健康的金融环境，因为没有生机，就像是永生的人类社会缺少发展的动力。
在笔者常年工作的物流金融领域，违约，尤其是中小微物流企业的违约是不可回避的话题，高企的违约率也是阻拦着场外着急想进场的金融机构的最大障碍，作为占据国民经济15%-17%，且又是资金密集型的支柱产业，金融机构又爱又恨的情感多数也是因为琢磨不透的违约率。
对，没错，物流金融犹如雾里看花，捉摸不透。
在笔者看来，从长期看，物流企业的违约具有一定的必然性，有这样几个原因：
1、产业升级。产业升级貌似是每个行业都在谈的话题，但是在物流行业表现的尤为明显。无车承运人模式推动下的平台化运作模式，让运力下沉甚至是直采到车成为利润不断摊薄的上游企业的新希望，去中间化成为热点话题；新零售项下对数据化运营模式和现代物流的新要求较大程度的出清了无效物流运作，提升了效率；网络化零担的兴起和发展正在不断的冲击着物流的组织形式，淘汰落后的组织服务形式。无论是哪一种的产业升级形式，最终都会是以落后的玩家出局，玩法规则重塑为结局。这样的变局是物流企业违约的环境基础。
2、人性的欲望。人性对于欲望的追求本无可厚非，但是这种对于欲望的追求如果用在了金融上，就成为了不加节制的金融杠杆。在笔者看来，财务规划是物流企业经营最痛的点之一。能够很好的规划财务，有清晰明确可执行的财务计划的物流企业经营者实属少数。大多数的物流企业经营者是凭借着对市场的直觉和对自身经营能力的信心经营企业，对资金的渴望逐渐超过了对企业承受能力的清晰认知，金融高杠杆屡见不鲜。
3、黑天鹅效应。如果说金融高杠杆让物流企业成为艰难负重的前行者，那么黑天鹅事件就成为了压死骆驼（违约）的最后一根稻草。在过去的实践工作中，笔者曾多次被问到：“一家基本面优秀，还款意愿和还款能力俱佳的物流企业还会出现违约吗？”笔者都会回答：“会的，因为未知因素太多，因为黑天鹅无处不在。”比如，在物流的整个链条上，任何一个环节出现了问题，对下游的传导都会呈现倍增效应，A物流企业出现支付问题，影响到的可能是下游多家物流企业的资金运转，下游的物流企业可能又会把风险往下游再传递，最终的结果可能就变成了下游原本经营良好的企业承担了风险，这也是为什么说产业链越往下游，风险越大的原因。
缺乏有效长期融资渠道的物流企业经营者同时又需要密集的资金完成生产运营，高杠杆的背景下产业链的快速升级迭代，黑天鹅不断，从而使得物流企业违约具有一定程度的必然性。
那么，该如何看待物流金融的风险，甚至是违约呢？
在笔者看来，正是有了风险，收益才能合理化，物流金融的定价机制也恰当的诠释了市场对风险的良性反馈；也是谢天谢地有了风险机制，敢于创新的金融机构通过风险定价的方式推动资金的新鲜血液源源不断的进入创新企业，创业企业和大量的中小微企业，使得资金的高效健康配置成为了现实，推动整个金融社会健康的发展。
风险推动违约，违约反哺风险定价，风险定价促进资金的合理高效配置，从而形成健康的金融环境。
拥抱风险，才能利润最大化。
这世上唯一的无风险策略是不放款。
本文受益于北京大学唐涯教授观点，在此表示感谢。
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