谈谈腾讯金融的低利润率难题
【EFEC导读】一边是市场并不看好腾讯金融科技业务的空间，另一方面却被腾讯寄予厚望。
互联网巨头腾讯，正在朝着成为一家投行和金融控股集团的路上狂奔。
当腾讯不如预期的2018年财报让市场大跌眼镜，其中有两个超预期的业务亮点出现了，但它们都跟金融相关。
一方面，投资与并购成为腾讯扩张的一大路径。财报显示，腾讯投资了逾700家公司，超过100家公司的每家估值达到10亿美元，其中包含了60多家已经上市的公司。有数据统计，腾讯2018年花了2700亿人民币去投资；
另一方面，腾讯“其他业务”在2018年收入录得同比增长80%，这一块主要来自金融科技及云服务。
不过，这种扩张模式还有很多问题待解：这种高增长能持续吗？腾讯金融如何摆脱低利润率？
而当金融服务收入成为一家互联网巨头的最大亮点之一，这是金融的胜利，还是互联网的悲伤？
金融业务大扩张
腾讯的金融科技版块（下称腾讯金融），包含了理财（腾讯理财通、腾讯微黄金）、支付（微信支付、QQ钱包和财付通）、证券（腾讯微证券）、创新金融（一生保、腾讯征信、腾讯云、腾讯区块链等）等。
其利润来源是以微信为切入点，从不同业务层面覆盖传统金融机构较难触及的小微以及C端客户。最大特点之一，是所有牌照均使用微信支付作为核心支付解决方案。
在2018年，腾讯金融业务有不少增幅可观的数字。在财报中，“其他业务”主要包括金融科技及云服务。
先来看支付。2018年日均总支付交易量超过10亿次，2018年，腾讯的商业支付收入同比增长逾一倍。
在理财与贷款服务上，2018年底，理财通协助管理的客户资产超过人民币6000亿元，理财通累计用户达1亿；微粒贷贷款余额实现迅速增长。
在金融云领域，腾讯2018年进一步扩大了在金融及零售等其他重要行业的业务。腾讯称，“已成为中行、建行及招行等头部银行的首选合作伙伴。大部分的头部互联网金融和保险公司是我们的客户。”
腾讯金融收入具体来自哪里？
主要来自三方面，一是向商户收取商业交易手续费；二是向用户收取提现费用及信用卡还款费用；三是向金融机构收取分销金融科技及云产品（例如「微粒贷」及在「理财通」平台提供的财富管理产品）的服务费。
利润率“维持同业最低水平”
在游戏等业务受冲击的预期之下，腾讯金融在贡献腾讯营收方面承担着越来越大的责任，但腾讯金融利润率之低，对整体贡献目前看还有限。
腾讯金融大部分收入仍然来自于交易佣金费用。“鉴于运营利润率低于以消费信贷为主的竞争对手,我们预计腾讯支付业务的利润率将维持同业最低水平。”S券商评价。
G券商指出，腾讯金融等B端转型起步，前景仍需观察。截至2018年中，财付通用户渗透率已经达到85.4%，财付通用户数量增速未来将有所放缓。
该券商还预测，腾讯金融业务（不包含云服务）2018年~2020年收入同比增长55.3%、26.3%、12.8%，收入增速在2019~2020年将出现较大的降幅。同时，由于获客难度增大、竞争格局未明，未来毛利率将有所下滑。
J证券分析，腾讯在高附加值的金融业务方面，仍然远远落后于对手。
“在央行重视金融风险、提倡互联网金融机构缩表的情况下，腾讯的谨慎是有道理的。但是，缺乏高利润业务，却让规模庞大的其他业务收入很难贡献实质性的利润。”
腾讯表示，“在金融科技方面，将推动支付产品开发的创新，增加新的支付使用场景。同时，会扩展金融科技解决方案及产品组合，以满足用户的财富管理及财务需要。在云服务方面为金融等不同产业提供定制解决方案。”
不过，第三方支付收入的增速会不断放缓；腾讯正在拓展包括金融支付、云计算、人工智能等在内的新业务，在这些领域已经存在强大的竞争对手。
是否对金融预期过高？
在互联网金融严监管背景下，腾讯金融的发展面临很多制约，开始强化B端业务。
不过，想要打通B端，难度巨大。论是京东、滴滴、唯品会，都有自己的金融平台，对于如此庞大的体量来说，腾讯获得的一部分支付服务费用，未来空间有限。
腾讯怎么办？
国金证券认为，腾讯可以通过三种方式弥补备付金上缴所损失的利润：第一是减少支付补贴；第二是向微众银行等合作伙伴收取更高的服务费或利息分账；第三是积极开拓高利润业务，例如基金分销、消费信贷乃至中小企业贷等。
然而，在移动支付市场，腾讯面临着蚂蚁金服、银联等众多竞争对手。
“我们估计，即便到了2021-22年，互联网金融业务也不可能成为腾讯的主要利润来源，因为竞争将一直非常激烈。”
一边是市场并不看好腾讯金融科技业务的空间，另一方面却被腾讯寄予厚望。
2015年开始腾讯其他业务收入占比一路攀升，从2015年的5%上升到2018年9月末的25%，其收入也呈10倍增长。腾讯曾说，对金融科技未来的收入期望是达到总营收的40%。
无论是从外部环境，还是腾讯内部在其他业务地位依然稳固来看，腾讯在金融领域是否应该抱如此大的期望？
目前的腾讯金融不独立不拆分，对其发展和主动接受监管也是一个大的制约。或许，腾讯应该重塑金融的地位了。
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